原材料，萬華化學(600309)9月MDI掛牌價大幅上調(diào)，繼續(xù)上調(diào)盈利預測
來源：宏源2017-08-29 00:00:00
投資要點：
公司公告：9月聚合MDI掛牌價28500元/噸(比8月份價格上調(diào)4500元/噸)，純MDI掛牌價27700元/噸(較8月份上調(diào)2000元/噸)。
三季度MDI掛牌價均價環(huán)比增加，三季度盈利有望持續(xù)高增長。2017年4-6月份聚合MDI掛牌價分別為25500、23000、23000元/噸，純MDI掛牌價分別為25700、28200、27200元/噸；7-9月份聚合MDI掛牌價分別為23000、24000、28500元/噸，純MDI掛牌價分別為25700、25700、27700元/噸。以聚合MDI產(chǎn)量：純MDI產(chǎn)量為2：1粗略測算，三季度MDI均價約為25600元/噸，而二季度均價約為24800元/噸，均價上漲800元/噸，對應(yīng)單季度約30萬噸權(quán)益產(chǎn)量計算，我們預計三季度環(huán)比二季度業(yè)績增厚超過2億元。
MDI供應(yīng)緊張，市場價有望持續(xù)上漲。7月份以來，聚合MDI市場價均價約26154元/噸，遠高于二季度均價22859元/噸，目前市場價已達到28250元/噸。純MDI市場價也由7月初的22850元/噸上漲到目前的31750元/噸，漲幅達到40%。MDI價格持續(xù)上漲主要因為：1)西歐、北美等地區(qū)需求增速超過10%，國內(nèi)出口增長；2)原定下半年投產(chǎn)的陶氏沙特阿美40萬噸/產(chǎn)能仍處于調(diào)試期，尚未穩(wěn)定供貨；3)8月份應(yīng)韓國麗水裝置火災(zāi)和萬華博蘇的不可抗力導致供應(yīng)減少。
MDI行業(yè)寡頭壟斷格局不變，盈利中樞不斷上移。目前MDI全球需求每年大約600萬噸，增長速度約為7%，供給端每年需新增40萬噸/年產(chǎn)能才能滿足需求增長，雖然今年有中東沙特阿美和上海聯(lián)恒新產(chǎn)能投產(chǎn)，但是產(chǎn)能利用率提升需要時間，實際新增供給有限，且未來幾年幾乎沒有其他新增產(chǎn)能，全球超過20年以上老舊裝置超過50%，不可抗力因素出現(xiàn)概率較大。高壁壘、高投入使得行業(yè)保持寡頭壟斷格局，有望長期保持高盈利。
盈利預測及投資評級：MDI價格持續(xù)上漲，下半年仍有望維持高盈利，未來六大事業(yè)部成長空間巨大。維持“增持”評級，上調(diào)盈利預測。預計2017-2019年EPS為4.01、4.30、4.88(上調(diào)前為3.28、3.52、4.37元)，當前股價對應(yīng)17-19年P(guān)E為9X、8X、7X
